中粮期货:猪价上涨节奏是确认超级“猪周期”的关键因素

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  • 4月以来猪板块指数从1618高点一度跌至1158回调了28%,主要是受猪价横盘、大盘下挫和疫苗传闻的三连击。近期随着疫苗证伪以及猪价连续上涨,猪板块在前期大幅调整下,市场关注度再次提升。

    中粮期货最新报告指出,未来猪价上涨的过程是市场验证超级猪周期的核心因素,关注点不在于猪价涨,而在于怎么涨,能否超预期。之前市场的预期是8月猪价18元/千克,四季度猪价20元/千克,明年出现25元/千克的高点。如果猪价提前到3季度接近或突破20元/千克,板块有望迎来大行情。如果猪价涨速未超预期,整个板块方向向上,但波动幅度偏大。

    以下为研报节选:

    猪价节奏是确认超级猪周期的关键因素

    1、未来猪肉紧缺是主旋律

    猪肉供给环比逐月减少,消费逐月改善,缺口日益放大。

    (1)国内缺猪已成共识,生猪和能繁母猪存栏继续处于下降趋势中,这也是本轮周期的主线逻辑。未来半年到一年生猪出栏量减少已成定局,但疫情仍未有效控制,云贵川及两湖仍有爆发疫情的可能,同时我们周边的国家呈现加速爆发疫情的情况,5月16日-5月23日的数据来看,越南和柬埔寨成为重灾区(见图1)(红色标注为最新发生)。因此在疫苗上市尚远的背景下,无论是国内防控形势还是外部环境,疫情对国内产能的影响还有进一步恶化空间。

    (2)生猪抛售的边际影响减弱,市场存量基数日益下降。本周很多券商会议均表达了此观点,两广抛售接近尾声,并随着广西禁调后,多地生猪缺口逐步体现,猪价迎来上涨。后期即使两湖及云贵川出现抛售,由于市场基数下降,抛压的边际影响减弱,且四川为调入省,对外省猪价影响较小。

    (3)消费最差的时候已过去,后期消费边际改善。短期来看6-8月为传统涨价月份,9月以后迎来季节性消费旺季,长期类比禽流感对鸡肉消费影响来看(见图5),疫情并不影响中长期消费,何况非瘟非人畜共患。

    2、集中度提升既是周期又是成长行业

    上轮周期,环保因素促进了行业的集约化,大企业凭借拿地、环评和资金的优势迅速提升了市占率。此轮周期,疫情将加速行业的集约化,本身行业top10企业市占率不到10%,叠加疫区产能大量减退,行业规模化空间进一步打开。无论是目前疫情影响下的黑暗期还是未来猪价上涨的光明期,大企业的应对和执行能力都将表现的更出色,也更有可能享受未来的行业红利。

    对比俄罗斯2008年非瘟以来的产业变化来看,小散户的出栏权重逐步下降,大企业异军突起,成为猪肉供应的主力军。由于养猪区域广阔和各地资源差异,中国生猪产业的整合难度更大,集约化提升速度也许慢于俄罗斯,但万亿的体量留给市场的想象空间足够大。

     
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