鸡蛋行情的关键问题分析：产能仍处于过剩的状态
近期鸡蛋产业格局的变化
1、鸡苗补栏：8月份鸡苗补栏回升，我们预计之后会明显回落
7月以来随着国内蛋价的上涨及养殖利润的改善，养殖户补栏信心亦有所恢复。按照对18家样本企业的鸡苗销售统计，7月鸡苗销售量为3541万羽，环比增加0.08%，同比下降21%，这一数据也大幅低于上年同期平均水平。由于7月鸡蛋上涨较快，蛋鸡苗订单增加较多，考虑种蛋孵化的时滞，8月补栏仍有一定增加。
根据另外一家资讯机构天下粮仓对48家样本孵化企业的最新调查数据，8月商品代鸡苗销量较7月增加21.10%，达到5756万羽的水平。而8月初蛋价大幅下挫，一度打到成本线，孵化场订单明显减少，甚至有退单情况发生，这意味着9月的补栏会有一定的下降。而从蛋鸡苗的走势来看，7月大幅上涨，8月中下旬开始走弱，也大致可以验证养殖户补栏节奏的这种变化。
2、蛋鸡淘汰：淘鸡后期预计有所回升
7月以来淘汰鸡价格大幅上升，相对于肉鸡的价差也快速扩大，这表明养殖户淘鸡意愿的下降，但进入8月以来，淘汰鸡价格及其相对于肉鸡的价差开始小幅回落，暗示养殖户淘鸡意愿的松动。不过由于淘汰鸡的绝对价格仍处于较高水平，下游屠宰场收购淘汰鸡意愿不强，两相对比，预计8月淘鸡亦难大幅放量。
从高频数据来，根据周度统计，全国 13 个重点产区 22 个代表市场的淘汰鸡出栏量从7月底的50万只附近略有上升，但整体增加幅度也比较有限。
往后期来看，9、10月淘汰鸡或仍有增加，一是今年旺季表现明显低于往年，养殖利润较差可能对养殖户的预期产生不利影响；二是疫情期间换羽鸡较多，到9月后也逐步进入淘汰期。
3、蛋鸡存栏：产能仍处于过剩的状态
根据数据显示，7月全国在产蛋鸡存栏数量在12.97亿只，环比跌1.4%，同比涨幅在6.3%。存栏环比减少的主要原因是1月时蛋价走低且临近春节，同时2月又有疫情封锁，多数孵化企业停孵，使得鸡苗补栏断档，进而导致7月新开产蛋鸡数量很少。而疫情解封之后的3、4月，养殖户补栏的鸡苗较多，导致8、9月新开产蛋鸡增幅较大，加之这段时间待淘老鸡不多，8、9月总的存栏将会有一定增加。从绝对存栏水平来看，在不发生超淘的情况下，过剩的格局难以缓解。
鸡蛋行情的关键问题分析
总体来看，从8月底开始鸡蛋现货价格已经开始走弱，表明鸡蛋季节性的高点大概率出现。尽管9月3日、4日出现短暂反弹，但不会改变季节性寻底的趋势。而近期鸡蛋期货出现大幅下跌，主要是在提前交易季节性走低的预期。在存栏依旧较高的背景下，我们看到淡季低谷期对应的10、11月合约表现尤为弱势，与此同时，1月对现货的升水处于历史同期的最高水平。由此，我们需要思考两点：一是季节性底部区间的合理位置应该在什么水平？二是远月1月对现货高升水反映了什么？
首先，从价格季节性来看，8、9月旺季高点到10、11月的季节性低点的价差基本在1元左右，今年产区季节性高点在3.8元左右，按季节的一般性规律粗糙的估算，10月低点应该在2.8元附近。而从利润波动季节性来看，3、4、5月是全年蛋鸡养殖利润最差的月份，也是最容易发生亏损的月份；而10月是下半年养殖利润最差的月份，但历史对比来看，10月鲜有亏损的情况出现。
今年以来，玉米上涨幅度较大，饲料成本有一定上升，按当前的饲料原料价格测算，鸡蛋饲料成本在2.9元/斤的水平，综合成本3.2-3.3元。
考虑当前存栏压力仍较大，我们假定届时现货价格将向饲料成本靠拢，那10月现货价格的低点将在2.9元附近。
综合价格及利润波动的季节规律来看，我们倾向于10月现货价格低点在2.9-3元之间，考虑交割成本，折算10月合约盘面底部或在3200-3300元区间。
基于我们对10月现货价格的相对悲观的预判，届时养殖户淘鸡量或较大的提升，将减轻1月的供应压力，而市场给出一个偏低的盈利预期，在我们看来，尽管1月升水较高，但从利润角度却是给出了一定的折价。因此，在季节性压力兑现过程中，则可寻找做多1月合约机会。
结论与展望
目前现货处于季节性寻底过程中，基于对存栏仍处于较高水平的判断，淡季低谷价格将面临着很大的压力，预计届时现货价格将达到饲料成本附近。
摘编自：国信投研、国信期货订阅号，版权归原作者，向原作者致敬！如 有侵权请联系删除。
蛋价再次冲高动力不足，9月或呈震荡下滑趋势
8月在产蛋鸡总存栏为12.997亿只，环比涨幅0.22%，同比涨幅6.30%（图1）。月度新开产蛋鸡数量多于淘汰鸡出栏量，产蛋鸡存栏量环比稍增。主产区月度日均发货量为753.07吨，环比跌2.38%，同比跌2.28%（图2）。
8月代表企业商品代鸡苗总销量为3898万羽，环比涨幅10.08%，同比跌幅8.50%（图3）。8月鸡苗价格先涨后稳，均价为3.49元/羽，环比涨幅29.74%，同比跌幅4.90%（图4）。截止8月底，部分企业种蛋利用率降至50%左右，部分企业在70-100%。
8月鸡蛋价格虽有较大波动，但基本高于养殖成本，养殖单位惜淘情绪较重，月度淘汰鸡总出栏量238.58万只，环比小涨2.99%，同比跌28.76%（图5）。根据卓创资讯监测统计，8月底淘汰鸡平均淘汰日龄为490天（图6），较上月底延后7日，各市场平均淘汰日龄最高为510天，最低为470天。
8月现货蛋价跌后反弹，月内主产区鸡蛋均价3.48元/斤，环比涨15.61%，同比跌26.27%。8月初高价抑制消费，月上旬蛋价快速回落，月中蛋价触底，而市场看涨信心有限，蛋价反弹幅度一般（图7）。根据卓创资讯数据推算，9月上旬新开产蛋鸡数量依然较多，进入9月下旬后，新开产蛋鸡数量或逐渐减少。蛋价再次冲高动力不足，整体上9月蛋价或呈震荡下滑趋势，主产区鸡蛋均价或先涨至3.70元/斤后小幅下滑，中旬在3.40-3.60，下旬在3.30-3.50元/斤。
9月份现货蛋价冲高动力不足，10月份双节过后的回落风险仍然存在。虽然本周蛋价再次止跌回暖，但反弹力度偏弱，节前较难回到前期高位，则双节后蛋价低点预期回落至3元/斤下方。中期悲观预期主导市场，蛋价短线反弹并不能拉动盘面向上调整，期现背离持续存在，近月合约承压明显，不断增仓向下。
以山东现货价格为基准，近月JD2010与JD2011合约已小幅贴水现货，目前现货仍在偏强调整，月上旬盘面或能初步止跌，在低位区间震荡运行，不排除盘中反弹，但幅度有限；9月中下旬现货有再次回落的风险，盘面将在现实和预期的双重压制下，进一步震荡走弱，操作上建议以偏空思路对待。
摘编自：美尔雅期货研究院，作者：美尔雅期货 农产品分析师 章佩英，版权归原作者，向原作者致敬！如有侵权请联系删除。
节日效应支撑过后，10月价格大概率承压走弱
1、8月在产蛋鸡存栏环比止降回升，短期供应充足
8月份在产蛋鸡存栏量止降回升，整体存栏量继续处于高位，供应偏充裕，8月份新开产的蛋鸡主要是2020年3-4月份补栏的鸡苗，今年以来除2月份之外，鸡苗销售基本属于正常水平，3、4 月份的鸡苗销量均明显增加，环比涨幅分别为 65.25%、11.81%，且7月份下旬青年鸡销量显著增加，淘鸡方面，8月中上旬淘鸡数量不多，下旬虽然开始增加，但月内整体出栏量增加有限，因此8、9月份在产蛋鸡存栏将维持高位，卓创数据显示，8月份全国在产蛋鸡存栏量为12.997亿只，环比涨幅0.22%，同比涨幅6.30%。
从存栏结构层面来看，8 月份蛋价先跌后涨，蛋价较往年同期水平偏低，养殖单位对后市信心不足，进入下旬后多数地区养殖户淘鸡积极性提升，450日龄以上老鸡占比减少，平均占比10.36%，环比减少 0.13个百分点。后备鸡占比增加，全国后备鸡占平均占比14.57%，环比增加0.16个百分点。8 月下旬新开产蛋鸡数量增加，但受制于 2019 年二季度集中补栏的鸡苗陆续进入淘汰期或被淘汰，因此产蛋鸡占比变化不明显，平均占比75.07%，环比减少0.03个百分点。9月份在产蛋鸡存栏量为今年4-5月份补栏鸡苗，虽然5月鸡苗销量有所降低，但7月份下旬青年鸡销量显著增加，因此新开产蛋鸡存栏维持高位，而蛋价养殖盈利一般，养殖单位或有集中淘鸡计划，整体450日龄以上老鸡占比或缓慢下降，预计9月产蛋鸡数量降幅有限，整体仍维持在70%以上。
2、淘汰鸡价格先于蛋价回落，后期淘汰量趋于增多
鸡蛋价格继7月份快速冲高后8月明显回调，部分养殖户压栏心态松动，市场淘汰鸡供应量增加，而且今年市场经济整体不佳，餐饮及旅游业受损严重，白条冻品销量欠佳，淘汰鸡价格虽然回落，但是整体仍处于高位，屠宰企业成本压力大，收购意愿不高，屠宰企业大多处于停收或限收状态，以消化前期库存为主，截至9月2日，全国淘汰鸡均价为5.04元/斤，东北红鸡价格在5.15-5.20元/斤，江苏淘汰鸡红鸡活禽价格在5.30-5.50元/斤，后期需关注养殖端淘汰节奏对产量的影响，若养殖企业在中秋行情不及预期情况下加速淘汰，则有望支撑未来市场价格继续偏强运行。
3、冷库蛋冲击鲜蛋市场，鸡蛋消费边际改善但同比仍偏弱
8 月中下旬蛋价虽有反弹，但上涨信心明显较7月份有下降，贸易商参市心态较为谨慎，大多按需小批量采购鸡蛋，随采随走。冷库蛋货源充足，在一定程度上冲击鲜鸡蛋市场，食品厂对鲜鸡蛋的采购量难以企及往年，目前疫情对蛋鸡养殖行业消费端的冲击仍处于逐步修复过程中，不过从历年消费水平来看，今年旅游业、婚宴、学子宴等集中性活动受疫情影响普遍减少，目前仍难以恢复到往年同期水平，因此，对鸡蛋市场价格走势仍有一定制约。卓创数据显示，8月份主销区市场鸡蛋总销量35693.20吨，环比减少0.88%，同比减少 1.38%。
综合分析，三季度是传统的蛋鸡养殖盈利阶段，价格趋势向上较为明确，但今年高存栏基数背景下，鸡蛋市场价格走势更多依赖需求端，低价冷库蛋冲击鲜蛋市场部分消费需求，且疫情带来的市场经济并未完全复苏，造成了短期内需求对蛋价的提振持续性减弱，进而消费旺季蛋价波幅扩大，但季节性特征仍然存在，预计9月上旬鸡蛋市场价格仍较为坚挺，节日效应支撑过后，10月价格大概率承压走弱，短期市场分歧仍在于节日备货带来的现货价格的上涨幅度，后期淘汰鸡出栏量是影响鸡蛋产量的主要因素，若9、10月份养殖端出现超淘，有望支撑蛋价偏强走势，若正常淘汰或消费增幅不及预期，则蛋价仍将受到偏强供给的压制，长期价格重心抬升，且季节性规律仍存。