生猪首日破预期，鸡蛋上行渐受阻
鸡蛋：上涨进入后半程，警惕市场风格转换
周末鸡蛋价格保持稳定，北京主流价格在190元/44斤，鲁西地区维持4元左右价格水平，全国整体以稳定为主，局地略涨。下游市场各类消费都有所体现，不过由于学校放假时间提前，集中性的需求可能转变为相对分散性的需求。
本周开始，就将进入农历腊月，启动春节节奏，市场备货也将更靠近下游。不过，由于今年新冠疫情的影响还没有散去，对市场短中长期都可能造成影响。短期来看，河北等地物流受到影响，不过影响的边际效应逐步递减；更重要的是，疫情对于春节期间的人口流动和与之相应的消费是否产生牵制作用。疫情风险仍然是当下最重要的风险之一。中长期来看，随着疫苗注射的大规模展开，预计今年下半年之后，我们所面临的疫情风险有望进一步下滑，餐饮和娱乐消费有较大恢复空间。
1. 腊月来临，备货窗口收缩
腊月来临，也意味着备货窗口的时间缩短到3周左右，无论是期货还是现货，上涨的趋势有望进入后半程。市场也将越来越多考虑节后落价的问题。从现在的价格水平来看，与历史同期并无太大差别。一方面，当前的存栏状态已经从过剩走向了平衡，另一方面，消费暂时没有遭受重大冲击，市场走货状况不错。我们认为1月存栏的去化还有继续加速的可能，尤其是有部分老鸡集中在节前进行淘汰的季节性安排。
因此，从时间上来看，窗口在收缩，上行的动力受下行的预期牵制；不过从供需来看，从过剩到平衡，节后因库存出现部分的压力之后，还有望走向紧平衡的状态。
2. 生猪上市，共振还是分离？
长期来看，生猪和鸡蛋价格之间并不存在显著的线性相关性，两者均由自身的“猪周期”和“蛋周期”主导。猪周期与蛋周期的背后逻辑，可以归结为养殖利润驱动的蛛网模型。由于猪周期与蛋周期在循环时间上的不同（来源于养殖时长和周期的不同），就导致了其价格周期波动并不匹配，因而，长期的生猪与鸡蛋价格并没有呈现显著的相关性，而是按照各自养殖和利润周期来运行。当然，在短期，尤其是生猪价格出现边际的价格大幅波动的情况下（如2019年），猪价带动肉价带动淘鸡也会对鸡蛋价格造成影响。
在生猪处于下行周期的环境中，我们认为价格下行的趋势速度相对价格的上涨速度将更加平缓。而由此带来的边际效应会更小一点，生猪和鸡蛋还将以自身的供需状态为主。
摘编自：CFC农产品研究，作者：魏鑫 中信建投期货农产品事业部版权归原作者，向原作者致敬！如有侵权请联系删除。
供需面逐步好转 蛋价低迷或改善
2020年鸡蛋市场是近些年都不曾遇到的小年，供应量由于去年大量补栏供应量创近些年新高，而且需求端由于新冠疫情影响，消费大幅下滑，导致鸡蛋价格整年度都非常低迷。
2019年大量补栏叠加2020年新冠疫情影响，鸡蛋价格持续低迷，但是饲料价格却不断上涨，养殖企业今年大部分时间处于亏损状态，导致企业养殖热情大减，补栏积极性不高，蛋鸡存栏量最近几个月持续下降，鸡蛋基本面逐步改善。
（一）蛋鸡存栏恢复情况
2020年以来蛋鸡养殖利润基本位于近年来的低位水平，较差的利润导致养殖户的补栏积极性也变差。根据卓创资讯监测的18家代表企业商品代鸡苗总销量数据显示，2020年1-11月代表企业雏鸡月均销量为3711万只，同比减少了22.5%，对比近几年数据显示今年补栏数据仅比2017年高。较少的补栏带来产蛋鸡存栏的下降，卓创数据最新报告显示，2020年11月在产蛋鸡存栏量为12.476亿只，环比下降1.41%，同比减少1.08%，较2020年最高月份—4月份的存栏（13.7亿只）下降了8.9%。当前蛋鸡产能已较出现明显下降，按照近几个月的补栏情况来看，未来3、4个月产蛋鸡的产能将继续呈现下降的趋势。
根据公式推算出，2021年1-6月份在产蛋鸡的存栏量将继续下降，并维持在近几年同期的一个相对低位，7月份存栏量将略有上升，但是明年全年在产蛋鸡的存栏都将维持在低位。而实际在产蛋鸡存栏量和淘鸡量以及补栏积极性关联度很高，而淘鸡情况除了和淘鸡日龄有关，更多的取决于市场淘鸡价格及鸡蛋价格，实际补栏量也受养殖企业利润好坏影响，因此我们推算的存栏数据仅为理论数据，会和实际的存栏情况有一定的出入，特别是下半年的存栏因为不确定因素太多推算数据出入会更大，仅能反应大概的趋势。
（二）蛋鸡补栏情况
2020年由于鸡蛋价格持续不振，淘鸡价格也基本位于相对低位，而且饲料价格一路上涨，导致养殖企业亏损严重，养殖企业补栏积极性不高，2020年从5月份开始，除8月份以外，鸡苗销售持续位于近些年的相对低位，鸡苗价格也持续在低位。
2020年以来饲料价格持续上涨，玉米价格从1900元/吨涨到2500元/吨，涨幅达32%，豆粕价格从2800元/吨涨到3300元/吨，涨幅近18%。蛋鸡配合量在年初价格为2.22元/公斤，到现在蛋鸡配合料的价格涨至2.8元/公斤，涨幅26.1%。鸡蛋价格低，饲料价格持续上涨，企业养殖成本大幅增加，亏损情况持续。
2021年由于在产蛋鸡存栏下降，而消费端情况尚可，预计鸡蛋价格将维持在中位水平，养殖利润情况预计也将改善，因此预计2021年鸡苗总销售要比2020年总销量高，补栏去情况将在近些年同期的中偏高水平。
（三）消费情况
当前国内餐饮收入基本已经恢复至去年同期的水平，但是全年累计数据仍不太好看，根据统计局数据，今年前11个月社会消费零售额中餐饮收入累计为34578亿元，同比减少18.6%。
2021年随着国内疫情的有效防控以及国内经济的复苏，预计鸡蛋的消费将维持乐观态势。但是考虑明年生猪存栏的恢复，猪肉价格将大幅下降，之前鸡蛋对猪肉的替代量将逐步减少，这对鸡蛋的消费多少会有一些消极影响。综合以上因素考虑，预计明年鸡蛋的消费将维持正常略偏强的态势。
参考最近几个月的补栏和存栏情况，预计2021年上半年在产蛋鸡存栏将继续下降，而下半年的情况变数较大，但是总的情况来看，供应端的压力较2020年都是大幅减少的。而消费端，随着我国疫情的有效防控，2021年疫情对需求市场的影响将不明显，消费将逐步恢复。但是2021年预计猪肉价格将持续下降，鸡蛋替代性消费量也将逐渐下降，肉鸡价格预计也难有起色，肉鸡替代也较弱，鸡蛋的整体需求相对平淡。综上，对于未来一年的鸡蛋价格预计也将恢复至往年的常态，基本上呈现旺季强，淡季弱的趋势。期货端，我们建议当价格在往年历史同期低位时可多，当价格在往年历史同期的高位时可空。
摘编自：银河期货