上升步伐戛然而止，蛋价后续怎么走？
纵观2020年整体鸡蛋期货的行情，“先抑后扬，一鸣惊人”成了它最真实的写照，自去年中下旬以来，随着蛋鸡存栏的良性释放，节前商超促销等需求端有效拉动，以及饲料市场盛情难却的爆涨加持，鸡蛋期货价格于年底集中爆发，其主力2105合约短短一个月之内强势拉破4000元关口，牛年归来之际主力更是借力发力扩大涨幅奔向4500元附近，不可谓不强。
然而就近来看，鸡蛋上升步伐似乎有点戛然而止的感觉，截至1月29日周五收盘，鸡蛋期货主力05合约报在4338元，涨幅0.74%。
随着河北产区鸡蛋的逐步流出，淘汰鸡价格先涨后跌导致农户惜售情绪上升，短期供应压力上移；需求上又表现内销走慢，外销不佳，市场趋于平淡；当下种种迹象是否表明鸡蛋行情要告一段落了呢？至此，鸡蛋价格后续究竟该怎么走？
存栏改善预期进行，产能压力持续释放
供应侧角度分析，整体来看，经过2020年漫长的去产能，全国蛋鸡存栏从高位大幅回落，目前已降至历史同期低位，鸡蛋供应端压力大幅缓解。根据卓创数据显示，截至去年年底，全国在产蛋鸡存栏量持续下降，为12.119 亿只，环比下降2.86%，同比跌幅 5.34%。分别低于16、17、18、19四年同期。且元旦归来，迈入新年之际，有关部门预计21年一季度各月在产蛋鸡存栏仍将以下行为主。
淘汰鸡方面来看，一般要等到产蛋鸡达480-500日龄后养殖户会选择将老鸡淘汰。除自然规律以外，淘汰鸡出栏量应与养殖利润密切相关，尤其是养殖利润进入亏损状态，且淘鸡与鸡蛋价差偏高时，养殖单位会选择大量淘汰老鸡，并且淘鸡日龄会大幅提前。受2020年度饲料市场价格拔高压榨影响，2020年蛋鸡养殖利润不佳，淘汰鸡出栏速率是比较快的，据相关部门预测2021年春节前淘汰鸡出栏将达到高峰。
另按蛋鸡养殖周期看，2019年8月至2020年1月期间的高补栏将在2021年1月份进入淘汰期，到2021年6月份将会全部淘汰完毕，因此从淘鸡的角度看，2021年上半年产能压力继续下降也是确定的。
短期需求扰动频繁，顺水推舟还看中需
前段日子鸡蛋价格的高歌猛进，除了蛋鸡存栏的利好释放，某种意义上也可以称为“凭需而起”，受节前备货，商超促销的不断进行，鸡蛋需求面表现十分亮眼。但近期来看，随着春节超市加食品厂活动基本尾声；以及河北疫情出现拐点，餐饮行业景气程度出现下滑；主产区鸡蛋将逐步释放到周围市场，在现货备货基本完成下，对周围鸡蛋价格将形成冲击。市场走货变慢，流通库存累积，现货价格持续回落，传导期货价格受到影响，跟步下跌。
但中期来看，鸡蛋需求端乐观态势依然存在。鸡蛋消费主要分为三大类：家庭消费、户外消费、工业消费，分别占比53%、28%、19%。首先家庭消费更多的是刚性消费，对鸡蛋的需求表现为一种刚需较为固定。再来看户外消费，户外消费一般受一些公共卫生事件影响比较大，比如2020年肆虐的新冠肺炎疫情，随着后疫情时代新冠带来的影响效应逐渐递减，中期经济加快复苏，鸡蛋需求乐观改善力度值得期待。
近端库存小有增量，制约蛋价上升高度
最后来看一下最近一段时间主产区鸡蛋生产环节和流通环节库存方面的情况，从本月月初——月中——月末三个时间段来看，鸡蛋库存呈现出先降后增的走势，在一月中旬之前鸡蛋库存先呈下降，此后就出现了缓缓增加的态势，随着各环节库存的累积，短期蛋价受此制约，上涨动能或有不足，预计短期来看，上升空间依然受限。
结合以上观点，短期来看，受到需求支撑趋于饱和，不确定性较大，近端库存有所增加影响，鸡蛋预计仍是以震荡偏弱节奏为主，上升高度受限。中期来看，供给大环境的有效支撑叠加中期需求复苏的预期进行，后续鸡蛋价格行情可期待性仍旧乐观。
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春节后鸡蛋价格能跌多少?
从过去5年的经验来看，以春节前的鸡蛋主产区价格为基准，比较节后不同月份的跌价幅度，各个年份虽然跌幅不同，但一致性在于:1月份鸡蛋价格大概率是上半年鸡蛋的高点（2019年除外，因为有非洲猪瘟的影响）；2、即使在产存栏量呈下滑趋势的情况下，三、四、五月份的鸡蛋价格也难有大幅的反转，比如2017年（2019年除外）。
在不考虑外部因素的情况下，鸡蛋节后跌价或主要取决于两个方面，一是节前价格的绝对水平有多高，二是供给能力有多强。如果存栏越高，价格越高，那么跌价的空间就较大，若价格已经在相对较低的位置，充分反映了当前市场上供应过剩的状况，随着后续淘汰加速，那么跌价空间就相对有限。
从目前来看，2021年的节奏会如何？我们还是从绝对价格和在产存栏数量两个角度来分析。先说价格，截至1月29日，我们监测的主产区鸡蛋价格在4.1元/斤，在近几年同期能够达到这个价格水平的只有2018年，且18年在春节前期还有一段小幅的上涨，但是今年的特殊性是显而易见的。从时间节奏上来看，由于疫情的影响，鸡蛋价格在今年1月有个脉冲式的上涨，此脉冲式上涨的原因是在于供需的节奏被打乱，相较于18年来说，今年春节时间更提前，并且学校已经提前放假，就地过年政策或影响聚餐消费，现在或许已经没有反弹的时间窗口了。
再说存栏，据卓创资讯最新数据，2021年1月份最新的在产蛋鸡存栏量为11.99亿，在过去五年中处于偏低的水平，未来新开产的数量由2020年9、10月之后的鸡苗补栏决定，而彼时鸡苗补栏环比下滑都超过15%，新开产数量的下滑或是已知条件。那淘汰又有多少？目前能淘汰的数量相对是较少的，一是直观的从待淘鸡的占比上来看是相对偏低的，二是当前淘鸡的价格较往年偏高，也反应了淘鸡的供应数量相对偏少。但是后续有一个不确定因素在于疫情影响屠宰场的开工时间延后，这样会导致淘鸡数量被动下降，这或许或是造成新一轮行情的矛盾点，但从目前来看，由于新开产的数量偏低，我们认为在产存栏不会有很大的反弹。
在基于上面的假设判断下，我们更倾向于认为春节前鸡蛋价格的反弹时间窗口已经不多，并且在目前库存偏多，驱动减弱的情况下，春节前或一直保持弱势；其次，在春节后我们乐观估计鸡蛋价格跌幅或在0.5元/斤以上，价格水平在3.5元/斤水平上下，但我们更关注的是后续的边际变化。
过去5年春节后鸡蛋现货跌幅
数据来源：Wind，CFC农产品研究
过去5年鸡蛋现货月度均价
数据来源：Wind，CFC农产品研究
摘编自：CFC农产品研究